（本文节选自我写的《价值投资进阶指南》第二章第五节“价值评估”）

投资大师传话

咱们将内在价值界说为一家企业在其剩余本领所能产生现款流量的折现值。任何东说念主在计较内在价值时皆会依赖我方的主不雅判断，而这个主不雅判断又会因改日预估现款流量与市集利率的变动而变动。尽管计较这一数据时作念不到十分精准，但它却是一个相配进击的贪图，亦然评估某项生意或某项投资是否具有诱骗力的惟一合明智商——巴菲特（1998年信）

投资如实即是买的改日的现款流（折现），改日现款流（折现）最大的保险即是“生意口头”，生意口头里最强的即是控制，或然叫“护城河”。——段永平（2012-03-30)

正文

巴菲特说：“有志从事投资的学生只须修好两门课程——亦即"怎么给以企业正确的评价（价值评估）"以及"想考其与市集价钱的关系"即可（1996年信）”，他描绘价值评估地位最一语说念破的论说，价值评估是统统价值投资表面内部最进击的部分，莫得之一。原因在于，若是咱们还是明确地知说念了企业的价值，那么其实投资者就用低于价值去价钱买入企业即是稳赚不赔的生意，难点在于价值评估并梗阻易，这一节咱们通盘盘问价值评估的智商以及前置条目等等。

01价值评估的惟一合明智商

价值评估是评价安全边缘的前提，理所虽然地，咱们只好知说念企业内在价值，才智跟市集价钱进行相比。

企业内在价值的算法只好一种，即是企业改日现款流的折现。

咱们读许多对于投资的竹素内部皆会很详备地教师怎么评估企业价值，当今市集上最通用的估算智商是市盈率、市净率、市销率、PEG，这些价值评估的智商被称为相对估值法。这四个估值智商被无为使用的最进击原因是其通用性很高，应付拿来一个企业就能估值，基本能作念到一眼就能看出是低廉如故贵，还能相配陋劣地从各个行情软件上找到对应的估值数据。其最大的缺陷是仅能评估昔日的估值情况，若是企业缠绵在改日会有环节变化，则上述智商就不灵。

与相对估值法对应的估值智商即是实足估值法，最常见的即是评估企业现款流的智商，解放现款流贴现模子（DCF估值法）。DCF估值法提供了严谨的分析框架，系统地辩论影响公司价值的最进击成分，最终评估一个公司的投资价值，是最接近经济学和金融学旨趣，以及公司本色的估值智商，它是一切估值的基础，是公认的最能准确评估一家公司的估值模子。

但其本身缺陷也詈骂常彰着，它所需要用的参数相配难笃定，而且主不雅成分很重，单个参数的小幅更正就能带来统统计较效用的环节变化，其计较效用应该是一个区间领域，终末还有小数即是适用的领域相配局限，比如说对于改日难以斟酌的企业无法使用DCF来估值。

02常见的估值误区

投资最粗拙的界说即是若是你有饱胀的钱你就想在这个价钱买下统统公司，然后把他下市。咱们从上头不错看出，市集价钱变化与企业缠绵所得有质的永诀。企业缠绵所得获取收益完全不错忽略市集的价钱走向。

对于刚初学的价值投资者，他们可能会因为不雅察市盈率低于历史平均值而买入，可能会因为预期下一个季度或然今年度事迹超预期而买入，可能会因为疫情放开以后白酒行业的景气度回升而买入，可能会因为茅台是白酒的龙头股而买入。

上头这些买入的旨趣莫得一个跟现款流干系，简朴的价值投资者最大的困惑在于若是股价不高涨，那我方通过什么样的相貌获获取报，上头这个表格的计较效用即是这个问题的谜底，咱们通过茅台缠绵所得获取文书，完全不依赖于市集股价高涨。咱们相似提到价值投资分析，咱们谈行业空间，谈行业雄厚性，谈生意口头，谈毛利率，谈企业文化，其实一切的一切皆只是是为了判断企业改日现款流，通盘的分析焦点皆在现款流身上，因为只好能判断现款流咱们才智判断价值，这是价值投资最底层的逻辑。

除此之外，投资者可能还会有其他疑问，包括我奈何知说念公司会把净利润返还给投资者呢？对于这个问题，咱们投资的企业需要有心疼鼓励文书的企业文化，咱们会在企业文化的章节伸开，第二个问题，会在投资的预期文书章节伸开盘问。